愛榭客10大著數

原因很簡單，因為科技產業仍是盈利增長最具爆發力的產業類別。 從Factset報告來看就很清楚，科技產業是少數獲利盈餘預測一路上修的產業類別。 從圖六、七、八可以看到，無論是2017第四季、2017全年、2018年全年盈利預測，當前的修正值都遠優於先前的預估值。

全球經濟在經過一整年的戰爭、通膨和央行緊縮的衝擊後，皆出現了程度不一的修正走勢。 其中，過去一年來我們多次看好的日本股市，在主要市場裡相對表現強勁，截至10/15日為止，累積跌幅為-5.91%，遠優於鄰近的台(27.94%)韓(25.69)、也優於同期的標普五百指數報酬率(-24.82%)。 在當前股市看似遍地便宜貨的同時，哪些市場值得格外留意、重視，可望於來年演出強勁多頭走勢呢？

愛榭客: 「公告」2022 愛榭克 izaax 趨勢投資分享會(3/6更新)

從經濟角度來看，公共建設的不振，和中國過度公共建設剛好形成強烈對比–過猶不及。 美國水利設施的不足體現在層出不窮的缺水和水災問題、交通建設不足造成都會區嚴重的塞車無解、以及輸電線路的老舊造成能源生產的缺乏效率，這都大大影響了美國長期競爭力。 龐大的基礎建設計畫，除了可以短期對整體經濟造成立即且顯著的刺激效果，長期來看，若能切中時弊，更能有效提振美國整體的生產力。 而川普似乎也不僅止於著重在傳統的基礎建設，他的競選計畫特別強調，要發展次世代的交通工具，這通常意味大眾運輸、電動車將是其重要的政策選項，他甚至多次公開支持建設高速鐵路。 這些計畫過去民主黨多半都在國會觸礁，但若由川普來推出，相信會事半功倍。

在主要市場中，搭配總體經濟趨勢，我們認為，日本股市的長期投資價值仍屬領先，值得投資人持續逢低布局。 當然，倘若通膨一路惡化未改善，變成長期的另一個問題，那對日本經濟和資本市場就不會是好事了。 這是因為，今年幾乎集合了所有不利的條件於一身，包括日圓劇貶、原物料大漲(特別是天然氣價狂飆數倍)，都導致了日本的輸入型通膨。 然而，即使是在這樣的情況下，日本的通膨名目雖於八月創下3%的高水平，但剔除生鮮和能源的核心通膨仍然只有1.6%，服務業相關更低至僅有0.2%，暗示這樣的通膨並不具備可持續性。

愛榭客: 日本經濟具應對通膨韌性，日股來年榮景可期

以上三大經濟數據驗證了我們選前的研判：無論是誰上台，美國經濟轉強的趨勢不會變。 那麼在美國整體企業盈利也轉正(根據Factset預估，2016Q3標普五百成分股YOY盈利增長為2.9%，擺脫連五季負增長，全年預估也翻正為0.2%)的情況下，美股的投資價值，早已不言而喻。 這也是專欄持續呼籲投資人一定要把握每個難得的拉回機會，勇敢進場布局的原因。

出口年增率則是勁揚達22.03%，攀升至13個月新高。 由於無論是內需還是外部需求，日本第三季的數據看起來都顯著較上半年攀升，加上去年第三季日本GDP基期較低，因此幾乎可以確定日本經濟實質成長年增率將於第三季爬升至2%以上！ 在九月號的兩篇文章中，一文提醒大家無論總統大選結果為何，美國經濟和美股持續向上的趨勢不會改變，因此拉回皆是買點。

愛榭客: 全球科技類股修正，是最後榮景前的整理

換句話說，不考慮其他變數下，當前的美國就足以讓川普享有每年額外的700到一千億美元的舉債規模，而同時仍能將年度赤字佔GDP比重順利壓在3%以下。 更何況，在經濟成長的過程中，政府的稅收也會不減反增，而這樣的正面效益循環，融合了凱因斯和供給學派的精隨。 最後一點大家所忽視的，就是稅改打算進行的海外資金回流稅務優惠，可能將會為科技股在未來帶來一波基本面和題材面的激勵。 這是因為，當龐大海外資金回流，只有三種去處：其一、就是加發薪資酬維持企業在就業市場的競爭力和吸引力，這當然會有助於整體民間消費，而如同本文第一段所提，民間消費和科技消費循環是具有高度重疊性的，這是利多一。 其二、更有可能的是，企業會拿這些資金進行相關的必要投資，而如同本文第二段所提，民間投資熱潮和科技循環也具有高度相關性，那這是利多二。

從2009年以來，在此波的景氣循環之中，izaax專欄持續幫大家緊盯景氣動向。 而從今年以來，跟大家所強調的就是，美國經濟基本面方向就是「倒吃甘蔗」，在擺脫年初首次升息和油價崩跌的衝擊後，越往下半年，景氣增長動能會越強！ 而從最近的三大數據來看，美國經濟轉趨加速，化為現實。 綜觀過去30年，可以發現即使是在景氣擴張週期內，電子產品銷售也具有週期循環特性。 也就是當增長了3-4年後，就會進入高原期而出現修正甚至較大的需求衰退。

愛榭客: 「公告」2022 愛榭克 izaax 趨勢投資分享會 Part 2 (10/18更新)

雷根經濟學的核心是所謂的供給學派經濟學（Supply-side），利用減稅和減少監管的方式，讓商業投資和消費能夠顯著成長，並進而製造更大的就業和稅收。 至於貨幣面，面對70年代兩次石油危機的餘威，雷根主張採舉緊縮政策壓制通膨，以提高實質經濟和收入增長(更多雷根經濟學詳情，可參閱本人拙作「經濟指標告訴您&沒告訴您的事」)。 美國民間消費能夠維持高檔不墜甚至再度加溫，最大的關鍵就是就業榮景的維持。 從圖二來看，無論是新開職缺和初領失業金人數，目前分處歷史最高檔和最低檔區間。 由於這兩項就業數值從歷史經驗來看不會驟然轉向，而是會經過一段高原期(呈現倒U型)和谷底期(U型)，才會反轉並呼應景氣擴張趨勢結束。

• 而無論最終是調降或廢止遺產稅，雖然長線會嚴重影響稅基收入。
• 上一次美國GDP年增率連續三個季度突破3%要追溯到2005年，已是12年前了！
• 「當時在台灣，最常見到的就是這兩家。」他笑說，這一次投資沒有太多的理由，純粹是熟悉度。
• 而占據重要部位的日本製造業和出口部門，在全球貿易全球化轉向的重新分配以及弱勢日圓助攻下，也出現了穩定的擴張趨勢。
• 當前，隨著疫情惡化、通膨火熾、美中惡戰、鷹派央行、供應鏈瓶頸改善牛步，導致近來市場的波動性顯著增加，一定會讓大家心中再度有些懷疑、不安甚至擔憂。

在正常的景氣擴張循環裡， 年這一段負增長期可說是少有的罕見低迷，這也是台股前波跌落萬點修正的主因。 然而，從2016年下半年開始，可以發現整體電子產品的需求已經開始快速拉升，到今年11月年增率已高達6.4%，是2011年以來的最佳紀錄。 由於從過往歷史經驗來看，當電子產品的消費潮確立後，立即反轉的機率不大，因此可以斷言，當前的科技消費循環仍未觸頂。

愛榭客: 相關貼文

然而，就是在這樣的一個時刻，需要更清晰的思路，更勇敢的信念，更深入的研究，以免在新一輪大趨勢周期的到來前，踏錯腳步。

• 這在2001年和2009年兩波景氣循環起點位置都可以看到這樣的現象發生，也就是獲利情況先顯著改善，而後民間投資才慢慢升溫。
• 更何況，而川普的計畫，無論是基建或減稅，實際上並不需要如此大規模的舉債規模。
• 美國水利設施的不足體現在層出不窮的缺水和水災問題、交通建設不足造成都會區嚴重的塞車無解、以及輸電線路的老舊造成能源生產的缺乏效率，這都大大影響了美國長期競爭力。
• 在正常的景氣擴張循環裡， 年這一段負增長期可說是少有的罕見低迷，這也是台股前波跌落萬點修正的主因。

川普的「稅改三箭」，因為其規模過於龐大，不可能全數執行。 但稅改議題本來就是一種討價還價，在經過一定程度的妥協之後，搭配國會優勢，部分成真的可能性相當高。 愛榭客 而減稅從以往來看，有鑑於美國是個消費驅動的國度，對於經濟的短期刺激效果將相當顯著。

愛榭客: 專欄 – 智富

這也是為什麼日本央行仍將持續堅持寬鬆政策不變，因為和其他國家的煩惱不同 – 日本極其希望藉由這樣的輸入性通膨一舉內化成可持續的內生通膨循環，這樣的嘗試在過去30多年來多輪的輸入性週期性通膨循環最終皆以失敗收場。 而占據重要部位的日本製造業和出口部門，在全球貿易全球化轉向的重新分配以及弱勢日圓助攻下，也出現了穩定的擴張趨勢。 迥異於其他絕大多數主要經濟體的轉弱格局，日本的工業生產(99.5)和出貨(96.6)指數截至八月雙創肺炎風暴以來新高，整體擴張局勢仍在加速中。

曾在媒體曝光的年輕投資達人吳敏哲曾公開說，最感謝就是愛榭克在部落格裡，寫到美國房地產將復甦，文章內容邏輯清晰，讓他拜讀後，投資美國房地產概念股大賺。 歷經台股投資失利後，七年級生的愛榭克終於認清，美國才是全球經濟的總引擎，並把握這波美股史上最強的多頭循環，讓自己晉身股市贏家，5 年財富飆漲 10 倍。 《財訊》以「投資美股賺一億」為題，報導近年來透過複委託方式直接投資的金額大幅增加，顯示國人開始注意到這個投資新樂園。 愛榭客 太陽底下沒有新鮮事，讓歷史和數據成為我們最好的老師！ 作為總體經濟投資哲學的信奉者，面對挑戰，該做的就是回到數據出發，前瞻研判對於中長期趨勢以及資產定價的影響。

愛榭客: 「智富專欄（12月號）網誌版」川普時代來臨，準備好迎接「成長」和「通膨」年代

以上，捐款總計400元，希望略盡棉薄之力，祝福無論是世界還是台灣，都能早日擺脫戰爭和肺炎疫情的陰霾。 當前，隨著疫情惡化、通膨火熾、美中惡戰、鷹派央行、供應鏈瓶頸改善牛步，導致近來市場的波動性顯著增加，一定會讓大家心中再度有些懷疑、不安甚至擔憂。 在這次的分享會裡，我將從更大的長線格局來告訴您 – 該如何正確評估和認知各類資產的合理估值。 台灣每年都有需多嬰幼兒失去原生家庭，進入育幼機構收養，我們原來發現「水果」是育幼院非常需要、但很少人捐贈的必需品。 2008 年 3 月，愛榭克成為網路部落客，對總體經濟提出獨到見解，並且在市場極度恐慌時，建議布局美債；不僅躲過金融海嘯風暴，還獲取極大的報酬，知名度也隨之大增。 2021 年，財經M平方開創先例舉辦了第一屆全球總經影響力論壇，希望透過對話帶給投資人不一樣的觀點衝擊，在瘋狂多變的投資環境中保持謙卑之心；當日締造了 3,000 多位用戶同時在線觀看的紀錄。

，因為以往報名公布後往往很快就額滿，因此很多向隅的朋友多次反映實在無法24小時緊盯網站動態，能否報名成功流於運氣，因此，本次報名採取預先告知報名系統上線時間。 有意願報名的朋友，可以先準備好相關的報名資訊。 不過，這需要一點時間，目前大家可以還是繼續留言，但不要重複留言，只要留言送出等候一段時間後，我們就會將它撈回版上(可能是幾小時至半天的時間不等)。 由於近期面臨新型Omicron疫情威脅，加上諸多集會防疫措施仍未撤除，因此本次分享會仍將採取線上直播的方式進行，不便之處，還請見諒。 「麥當勞叔叔之家」採用溫馨、多彩、明亮、童趣的元素設計，打造一個無障礙的友善環境，兼顧病童與照顧者的需要，讓病童家庭擁有像「家」一樣的休息環境。 愛榭客 目前網站出現留言系統技術問題，所有的新增留言都會直接跑到垃圾留言箱裡，暫時還找不到原因為何，已經請技術人員處理中。

愛榭客: 「公告」2022 愛榭克 izaax 趨勢投資分享會 Part 2 (10/18更新)

另一篇文章則提醒，陸股受惠於國內外景氣循環轉熱，具備絕佳牛市動能。 而在十月份則是提醒大家全球政府債和新興市場債的極高風險，投資人必須立即避開以免受傷，積極投資人則可伺機空方操作。 如今來看，若投資人照表操課，最近三個月，相信絕對是市場上的常勝軍。 對資產的正確估值，必須緊扣總體經濟循環和數據推演。 愛榭客 2022年，將是此波長周期景氣循環關鍵的一年，我們將可望從「復甦期」進入「成長期」！ 在過去數次的景氣循環裡，無論是90、00或是10年代，景氣復甦期至成長期的這一年都是最重要的持倉布局轉換年。

愛榭客: 日本經濟具應對通膨韌性，日股來年榮景可期

本文第一點要先從美國民間消費需求來觀察，這裡有個背景知識要先寫在前面。 愛榭客 愛榭客 本文將不論述美國以外的市場需求，而這是有原因的：本波全球內需消費的增長動能、特別是科技產品消費，主要就是由美國所領先拉動。 應用在分析上，只要能有效確認美國內需消費趨勢所在，搭配美國執全球科技研發和銷售牛耳的地位，那全球的產業格局就會底定，無須再去多做無謂的延伸分析。

展望未來，由於日本內部本身的通膨動能仍然疲弱，隨著日圓貶勢趨緩、原物料價格滑落、加上對應高基期，因此，日本的輸入性通膨於2023年將顯著低於2022年水平。 換言之，為了持續鞏固日本通膨的長期可持續性發展，日本央行的超寬鬆政策在未來很長的一段時間內仍不會動搖。 在全球政經環境逆風不斷下，今年的日本經濟卻有著不錯的表現。 GDP截至今年第二季為止(圖一)，已經出現了連續五個季度的正增長，第二季在去年高基期下增長還進一步加速至1.6%，表現不俗。

愛榭客: 「智富專欄（12月號）網誌版」川普時代來臨，準備好迎接「成長」和「通膨」年代

當然，大家一定會好奇，川普要搞擴大建設和減債，唯一的資金來源，還是只有擴大舉債。 那這會不會讓已「債台高築」的美國債務問題雪上加霜？ 美債總額的龐大容易帶來誤解，但世人常忽略了，美國的經濟規模，也是極為巨大。 若用較為客觀的公債佔GDP比重(一般國際標準是超過100%就達到警戒線)來看，美國的債務狀態，還遠優於主要的已開發國家(圖六)。

從圖五來看，雷根時代順利壓制了高漲的通膨，並創造了平均高達4.5%的經濟增長速度，當然副作用就是每年政府新增債務都是以雙位數的增幅成長，整體政府債務八年下來更是從佔GDP比重30%出頭暴漲一倍至60%。 2005 年，愛榭客透過複委託第一次買進美股，買了星巴克與花旗銀行。 「當時在台灣，最常見到的就是這兩家。」他笑說，這一次投資沒有太多的理由，純粹是熟悉度。 後來也證明，在美國景氣擴張的循環下，怎麼買都是對的，這兩檔股票都讓愛榭客賺了錢。

愛榭客: 「公告」2022 愛榭克 izaax 趨勢投資分享會(3/6更新)

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